资产质量向好驱动行业净利润同比增速回升。2017年上市银行净利润增速回升至4.5%，与FY16同比增速+1.8%有大幅提升。2018Q1增速进一步回升至5.5%。从净利润增长归因来看，资产质量向好驱动不良生成率的持续降低导致，银行不良拨备需求减少，此外净息差下滑幅度收窄也在延续以往信贷业务以量补价的基础上推动净利润增速回升。我们认为未来非对称性加息概率降低，银行净息差有望持续回暖，利息业务净收入有望量价回升。

一、净利润同比大幅回升，利息业务有望量价齐升......5

1.1 不良拨备压力减小，净息差环境改善，行业净利润同比大幅提升......5

1.1.1 大行拉动净利润增速回升，城商行净利润增速回落 5

1.1.2 归因分析：不良拨备压力减少，净息差转正反哺净利润 6

1.2 预计 2018 年 ROE 降幅呈收敛态势.....9

1.2.1 ROE、 ROA 总体保持回落态势 9

1.2.2 杜邦分析：息差环境改善，多因素作用下盈利能力下滑 11

1.3 18 年利息业务有望实现量价回升，净息差下行概率较小......12

1.3.1 利息业务有望量价回升 12

1.3.2 存款利率上限开放，但净息差被进一步侵蚀可能性较小 12

二、资产负债结构：受监管影响，存贷业务占比回升.....14

2.1 资产端：贷款占比回升，新增贷款多投向基建行业........14

2.2 负债端：去杠杆下存款占比持续提升......17

2.3 新增信贷持续超预期， 18 年占社融比重有望创新高.......19

三、资产质量持续优化是银行估值提升的核心驱动.......22

3.1 不良生成率回暖，资产质量好转，估值有望提振.......23

3.2 部分行业的不良贷款压力犹存，长三角、珠三角地区不良贷款率持续回落......27

四、投资建议........28

五、风险提示.......28