连续两年的销售放量和地产行业政策收紧导致 2017 年的房地产市场进入调整年。我们认为，2017 年房地产行业基本面不容乐观，主要表现为楼市销售进入收缩期，我们预判 2017 年销售面积增速将下滑至-10%。相应而言，房地产投资额和新开工面积仍将保持正向增长，预计在 5%、5%左右的水平，这一增速将低于 2016 年。由于2016 年房价过快上涨招致了严厉的行业政策，而房价并未出现明显的下调，我们判断行业政策仍相对从紧，很难在2017年有明显松动。

1 2017 年房地产市场承压.......5

1.1 货币环境略有收紧，地产调控政策力度较大.........5

1.2 房地产市场面临收缩，明年投资开工微幅增长........7

2 行业集中度提升正当时，未来房企强者恒强........8

2.1 开发商集中度提高，上市房企经营能力分化明显........8

2.2 地价仍维持较高水平，开发商收购项目优于招拍挂.......9

2.3 产业并购整合仍将继续，马太效应愈发显著......10

3 地产行业的价值发现仍将来自于产业增持和金融机构资产配置.......13

3.1 产业资本对地产股将加大配置......13

3.2 保险资金入市带来板块重估机会.......14

4 投资建议与标的........16

4.1 看好国企类地产股：国企改革再成风口........16

4.2 看好低估值蓝筹股：价值有望再发现........18

4.3 推荐标的.......20

风险提示......21