随着新医改的不断深入推进，医药行业政策变革将持续，预计行业实际增长率将继续在底部震荡。由于当前医药板块整体估值水平不低(2017 年29x)，行业巨变大背景下，预计2017 年A股医药板块难以出现大的整体性投资机会。但是，政策变革最终会导致基本面呈现差异化发展趋势，我们判断未来医药行业各细分领域龙头企业最有望受益于政策导向，获得巨大发展机会，成为行业整合者而开启新的快速增长阶段。我们旗臶鲜明地提出：未来A 股医药板块最大的机会在于符合产业政策引导方向的优质中盘蓝筹股与成长股，精选这些蓝筹股与成长股是在大变局时代有较高确定性可以把握到的大机遇，这些股票分别在各个子行业，我们将在文中详细分子行业阐述各行业机会。

优质中盘蓝筹股与成长股面临医药行业大变局时代大机遇 ........ 8

医药行业过去十年：以2011 年为界，控费压制行业增长. 8

医药各子行业运行态势相近，但估值分化明显 ................... 9

行业底部震荡，政策变革推动整合加快 ..........11

循政策方向判断医药产业发展趋势 ...... 12

注册分类改革，提升申报要求 ..... 12

临床试验数据核查，提高研发质量 ................. 13

多措并举提高审评效率 ................. 15

大力推行仿制药一致性评价，制药工业迎来大洗牌 ......... 16

MAH 制度开始在十省市试点，CMO 行业迎来发展良机 . 18

新一轮招标完成过半，降价压力继续增加 ..... 19

医保控费持续，“开源”与“节流”并重 ....... 21

生物制药：继续看好血制品、疫苗、生物药投资机会 .............. 24

血制品行业关注采浆量提升空间大、估值较低的个股 ..... 24

疫苗领域关注新产品+一类苗扩容带来的主题性投资机会 ................... 27

重组蛋白领域继续推荐竞争格局好、具有技术或市场壁垒的龙头企业 ................. 29

创新药：大型企业更具市场潜力 .......... 30

医药商业：政策倒逼集中度逐步提升+业务多元化  33

集中度逐步提升 ......... 33

业务多元化，上市公司整合医疗器械流通业务中 ............. 36

医疗器械：关注化学发光和血透的进口替代 .......... 37

医疗器械领域增速较高，高端产品国产化低 . 37

化学发光行业增长迅速，进口替代存在空间 . 37

血透行业步入黄金发展期，推荐深耕行业多年的宝莱特 . 39

医疗服务：多元化办医处于井喷前夜，分级诊疗加速推进 ...... 40

现存医疗服务体系的资源错配使得多元化办医大势所趋 . 40

医疗服务改革进展：政策推动、多元化办医处于井喷前夜 ................. 41

A 股底部品种：五个维度选股............... 46

港股投资策略：深港通将使得港股投资风格多样化 .................. 46

深港通将使得港股投资风格多样化 ................. 46

2016 港股医药行情回顾：全面落后恒生指数 ................... 47

港股投资者偏爱医药股，但相对估值处于历史低位 ......... 48

港股医药和A股医药仍有明显估值鸿沟......... 49

风险提示........... 50

国信证券投资评级............... 52

分析师承诺....... 52

风险提示........... 52

证券投资咨询业务的说明 .. 52