资金利率预期偏悲观。11 月资金面持续偏紧，货币市场利率中枢上行明显，调查结果显示，投资者预期资金利率仍将在高位：45%的受访者认为 R001 中枢将在2.4%-2.6%波动，接近 37%的受访者认为会在 2.2%-2.4%；43%的受访者认为 R007会在 2.8%-3.0%；还有 37%的人认为会在 3.0%以上。

1. 受访者结构.... 5

2. 资金利率: 预期仍较高.. 5

3. 货币政策偏紧缘由：贬值压力与去杠杆.. 6

4. 利率债：整体仍较悲观，预期存在分歧.. 7

4.1 10 年期国债：预期存有分歧... 7

4.2 10 年期国开债：仍有上行风险.. 8

5. 10 年期国债调整预期：或难突破3.2%... 9

6. 城投债：收益率抬升，预期偏悲观.... 9

7. 短融：情绪稍有缓和，预期较为谨慎....10

8. 信用利差：警惕低等级利差走扩.. 11

9. 最优组合久期：市场调整下久期缩短....12

10. 未来债市最大风险点：资金面偏紧..13

11. 大类资产配臵：股市继续看好，债市持续悲观..13

12. 债券配臵：可转债受青睐，城投债遇冷...14

13. 附录：第三十一期调查问卷....14