18 年 1-6 月食品饮料板块涨幅4.7%，市场排名 2/28，其中调味品（+27.2%）、食品综合（+10.2%）、白酒（+6.4%）涨幅领先。食品板块 1-6 月 PE 较 17 年下降 18%，预计 18 年净利增长 28%，两者共同作用，年初至今股价上涨约 5%。从个股涨跌幅看，有业绩的食品细分子行业龙头成为最大赢家。从基金重仓持股情况看，1Q18 食品配置比例回落至 5.4%，达到 3Q17 水平。4 月份以来，资本市场出现不确定性，国外中美贸易战、国内金融去杠杆，使得市场风险偏好下降，资金配置以消费类防御性板块为主，食品饮料成为资金避险圣地。

1. 食品饮料表现持续领先市场 .. 5

1.1 业绩增长推动股价提升，食品表现领先市场 . 5

1.2 个股涨幅分解：业绩为王，子行业龙头赢家 . 6

1.3 1Q18 基金持仓比例下降，估计2Q18 比例上行 .. 7

2. 投资主线：兼顾价值成长，把握周期机会 .. 8

2.1 大环境判断：经济略有波动，行业景气度持续 ... 8

2.2 投资主线：聚焦龙头，兼顾成长，把握周期 .. 10

3. 行业：周期向上，景气度持续 .. 10

3.1 白酒：消费复苏传导、行业全面开花 .. 10

3.2 啤酒：行业拐点已至，啤酒进入新阶段 . 14

3.3 葡萄酒：进口酒冲击仍存，国产酒机会待观察 . 14

3.4 肉制品：屠宰放量，肉制品呈改善趋势 . 15

3.5 乳制品：行业量价齐升，乳企强者恒强 . 16

3.6 调味品：景气度持续上行，行业升级路径清晰 . 17

3.7 休闲食品：行业增速达12%，集中度稳步提升。 . 19

4. 公司：精选个股，优选龙头 ... 20

4.1 贵州茅台：量稳价增，龙头地位稳固 .. 20

4.2 五粮液：停单挺价，改善空间较大 ... 21

4.3 泸州老窖：产品结构布局清晰，品牌复兴稳中进行 .. 21

4.4 山西汾酒：业绩持续向上，混改释放活力 ... 22

4.5 伊利股份：经营环境稳定，护城河稳固 . 22

4.6 海天味业：盈利能力持续改善，高基数下的增长可期 . 23

4.7 中炬高新：2Q18 加速，全年稳健成长 . 23

4.8 涪陵榨菜：量价齐升、控本降费强化业绩弹性 . 24

4.9 双汇发展：屠宰量利双升，肉制品效果渐显 .. 24

4.10 桃李面包：稳步扩张，全国化初显成效 .. 25

4.11 绝味食品：二季度开店加速，原料成本压力可控 . 25

5. 风险提示 .. 26