经历多年高速增长后，中国汽车市场增速中枢下移，进入中低速增长期。 2018 年税惠政策透支叠加低经济预期和负债增长压制消费，全年销量首现负增长；2019 年税惠政策透支影响减弱、新消费刺激政策或出台，车市有望进入上行周期迎来复苏，预计全年销量增速 0~5%。

一、回顾：2018 年汽车销量首年负增长，行业景气度较差...4

1、2018 年汽车板块市场表现中等偏下..4

2、购置税减免透支+低经济预期压制消费，行业首现负增长.5

二、展望：2019 年新刺激+促开放，行业复苏优胜劣汰加剧.5

1、整车行业增长中枢下移，进入中低速增长期..5

2、购置税优惠透支减弱，新消费刺激或出台，车市将入上行周期...6

3、预计2019 年销量同比增速区间为0~5%...7

三、传统汽车：行业分化明显，关注优势企业和细分龙头.9

1、汽车行业开放时间表出台，竞争加剧，行业优胜劣汰.9

2、整车：销量和产能利用率分化明显，强者愈强..10

3、零部件：产业链利润承压，优选具备量价空间的优质个股...11

四、新能源汽车持续高增长，补贴退坡须优选成长确定性个股...12

1、新能源汽车是战略发展方向，持续高增长.12

（1）战略发展方向：环保、能源对外依存度、产业弯道超车因素...12

（2）补贴+双积分政策，保障行业高速发展.12

（3）2019-2020 年有望持续高增长..13

2、2019 年市场仍受补贴退坡主导，外资将成竞争格局新变量..14

（1）2019 年政策环境与2018 年相似性高，细分板块指数或将继续承压.14

（2）补贴退坡+供给释放带来上游降价，产业链毛利率下滑.14

（3）中下游外资厂商渗透开始，外资将成竞争格局新变量...16

3、2019 年趋势：下游看乘用车，中游看龙头，上游看三元大趋势...17

（1）下游：乘用车为发展重点，优选乘用车企，关注配套零部件...17

（2）中游：CATL 国内龙头地位确定，海外巨头入场加剧二线变局...18

（3）上游：电池三元化、高镍化带来结构性投资机会..19

五、投资策略...20

六、风险提示...23