在134号文叫停快返产品、代理人增员压力以及银行理财收益率年初高企等因素共振下，2018年保险行业负债端开年不利，尤其是新单保费告别过去几年的高增长，再次陷入负增长的困境。板块估值水平也因此受压。不过，各保险公司快速适应行业变化，重点发展保障类产品，负债端结构进一步优化，四家上市险企健康险保费增速达到29%-43%，新业务价值率显著抬升。财险行业表现平稳，保费增速12%以上，三大龙头企业市占率稳定在64%，非车险有望成为盈利新机，不过三次费改效果仍需重点跟踪。

负债端压力缓解，高质量寿险持续发展....5

行业保费今年首次转正，新单降幅持续收窄....5

保费结构持续调整向好......6

险种期限持续拉长.......8

财险龙头地位稳固，商车费改或提升综合成本率.......9

长端利率下行压力抬升，投资端或承压...... 11

行业整体投资结构平稳....... 11

投资收益率受市场影响下滑......12

长端利率下行， 750 均线仍有延迟.....13

2019 展望：开门红或持续调整，质量发展仍是主调........14

开门红进入调整增速时期.....14

保费增长由粗放式增长模式向质量式增长过度....15

EV 结构调整，利差占比持续缩小.....16

剩余边际持续积累，保险利润释放的新指标....17

估值仍有潜力，关注反弹契机.....19

投资建议.......21

风险提示.....21