回顾上半年的版块行情，商贸版块整体表现较为平淡，但各子行业出现分化，超市行业经营居民生活必选品，不易受到宏观因素的剧烈冲击，叠加CPI 上行影响，行情和业绩表现一枝独秀。下半年社零总额增速放缓的趋势依旧会延续，我们首推业绩确定性强的超市行业，叠加下半年CPI 依然有上行预期，下半年超市行业特别是龙头公司的表现预计持续向好。

1.社零总额增速有所回升，消费者信心持续走强  5

1.1.消费呈回暖态势，线上线下占比趋于稳定 .... 5

1.2.上半年版块行情较为平淡，子行业中超市公司表现较好 ............ 6

2.关注点一：超市行业，龙头公司业绩确定性强，分红比例较高 .... 8

2.1.CPI 上行趋势明显，超市公司有望受益 ......... 8

2.2.重点个股——永辉超市 .. 10

2.2.1.永辉超市财务及行情情况 .......... 10

2.2.2.永辉超市上半年回顾与下半年展望 .......... 12

2.3.重点个股——家家悦 ...... 12

2.3.1.家家悦财务及行情情况 .............. 12

2.3.2.家家悦上半年回顾与下半年展望 .............. 14

3.关注点二：百货行业，龙头加快转型和数字化进程 ...... 14

3.1.龙头公司转型初具成效，数字化改造成为主要趋势 .. 14

3.2. 重点个股——王府井 .... 16

3.2.1.王府井财务及行情情况 .............. 17

3.2.2.王府井上半年回顾与下半年展望 .............. 18

3.3. 重点个股——天虹股份  19

3.3.1.天虹股份财务及行情情况 .......... 19

3.3.2.天虹股份上半年回顾与下半年展望 .......... 20

4.关注点三：美妆行业竞争与机会并存，国货崛起 .......... 21

4.1. 美妆行业规模快速增长，本土品牌谋求破局 ............ 21

4.2. 重点个股——上海家化  23

4.2.1.上海家化财务及行情情况 .......... 23

4.2.2. 上海家化2019 年上半年足迹回顾与展望 .............. 24

5.行业重点关注公司盈利预测 .............. 24

6.风险提示 .............. 25