2018年上半年增收增利，表现靓丽：1）2018年上半年样本营收增速24.9%，近5年来仅次于2016年中的表现；2）扣税毛利率达到26.9%，相比2017年中的23.7%升幅超过3pct，创下近5年新高；3）销管费率连续回升，财务费率创新高，此处费率分母采用当期营收而非销售额，考虑到近几年重点公司销售扩张明显，用营收作分母会有一定高估，此外财务费率的提升可能也与融资成本的升高有关；4）少数股东损益均有较大提升，占净利润的比重越来越大，超过20%，龙头接近30%；5）归母净利润增速达到33.5%，创下近5年新高，归母净利率11.4%，近5年来仅次于2013年同期水平；6）龙头营收增速领先，成本管控优势明显，但少数股东损益占比高。结算通常滞后销售1.5年左右，中报基本反映了2016-2017年较好的销售形势。

1. 上半年营收及业绩占全年 30%-40%......5

1.1 样本公司集中度较高.......5

1.2 上半年营收及业绩占全年 30%-40%......5

2. 业绩增速创近 5 年新高，盈利水平提升......6

2.1 2018 年中报业绩增速创近 5 年新高.......6

2.2 毛利率大幅提升，龙头成本管控优势明显........6

2.3 投资收益占营业利润比重提升，但样本内存在分化.......7

2.4 受少数股东损益影响龙头归母净利率下滑......8

3. 经营支出占销售收入比重企稳，龙头现金流更稳健....9

3.1 经营支出占销售收入比重企稳，龙头现金流更稳健.....9

4. 重点公司中报分析.....10

4.1 新会计准则对利润表的影响.....10

4.2 营收普涨，新城华夏阳光城泰禾及华发维持高增速.....14

4.3 阳光城金科首开及华发扣税毛利率较低，绿地华夏及荣盛管销费率较高....15

4.4 2018 年上半年营业利润普遍高增速.......16

4.5 2018 年上半年重点房企中业绩增速超 100%的占一半....17

4.6 员工人数总体稳步增长.....19

4.7 销售现金流入总体保持增长，.......20