我们选取了 121 家公司作为研究样本，17 年及 18Q1 传媒板块整体表现欠佳，业绩表现弱于 A 股及创业板，并购效应减弱、资产减值突出以及乐视网扰动是表现较弱的核心因素。1）剔除乐视，17 年板块总营收同比增长12.5%，归母净利润同比下滑 4.4%，扣非净利润同比增长 19.3%。2）18Q1板块营收增长 12.53%，归母净利润增长 7.15%，扣非净利润下滑 0.3%，其中归母净利润与扣非净利润的差异主要来自于光线传媒的投资收益。 

1. 传媒板块成长能力：板块整体乏力，分化趋势已明确 ... 4

1.1. 传媒板块整体成长性 ... 4

1.2. 传媒互联网营收及归母净利润增速分布：超高增速稀缺，步入新常态 .. 6

1.3. 各细分行业成长能力对比 ... 8

1.4. 2018 年中报业绩预告 . 10

2. 传媒板块盈利能力: 毛利率及净利率下降，财务费用率持续提升 .. 11

2.1. 传媒板块整体盈利能力 ... 11

2.1.1. 板块毛利率及净利率 . 11

2.1.2. 板块三项费用率 .. 12

2.2. 各细分行业盈利能力对比 . 13

3. 传媒板块营运能力：应收及应付周转率均降 ... 14

4. 传媒板块现金流量：经营性现金流量净额占营收比下降 ... 15

5. 传媒板块商誉与资产减值损失：行业商誉总额增速逐渐趋缓，17 年资产减值损失风险大幅提升 .. 17

6. 传媒板块估值与基金持仓：估值继续下行，基金持仓或迎拐点... 18

6.1. 板块估值：2016 年起估值持续下行，目前处于历史地位 .. 18

6.2. 基金持仓：18Q1 文体娱乐行业基金持仓比重或迎来向上拐点 . 19

7. 投资建议及风险提示 ... 20