营收增速回升，盈利能力有所提高。2016 年军工板块144 家上市公司实现营业收入5235.4 亿元，同比增长17.87%，营收增速较去年有所提高；实现归母净利润228.87 亿元，在经历2015 年大幅回落后再次冲高；军工整体盈利有所增强，毛利率、净利率、ROE 三项相比2015 年有一定提升。

一、 资产注入助力营收增速回升，民参军盈利能力更强 .......... 3

1.1 军工板块整体营收增速回升，盈利能力有所增强 ......... 3

1.2 优质资产注入提振军工央企业绩，民参军公司盈利能力更强 . 4

1.3 三大板块营收过千亿，国防信息化表现亮眼 ..... 6

1.4 16 年底板块估值仍较高，七大子板块估值差异明显 ..... 8

二、 一季度归母净利润增速放缓，地面兵装、船舶表现优异  10

2.1 净利润增速放缓，盈利能力保持稳定 .. 10

2.2 军工央企业绩增速反超民参军公司 ...... 10

2.3 三板块营收过200 亿，地面兵装、船舶净利高速增长 11

三、 投资建议：重点关注低估值、成长性确定的标的  13