1）年初以来传媒板块下跌35.9%，在中信一级板块中排名倒数第4；跑输沪深300（-21.3%），低于创业板（-24.3%）；2）板块估值（PE-TTM）已调整至19X（剔除负值影响），跌破历史底部；3）个股表现更加离散，机构持仓市值及占比持续下降且高度集中，板块配置显著低配；4）受制政策等因素影响，A股传媒板块业绩增速显著下滑，商誉处于历史高位，面临较大的减值风险。

2018 年回顾：估值与基本面的双杀....... 6

市场表现回顾：连续三年下跌，估值处于历史底部.... 6

个股表现更加离散，机构持仓持续下降..... 7

上市公司业绩增速持续下滑...... 10

并购重组低位运行，商誉风险处于高位....11

三年复盘：核心驱动要素向下，强监管叠加行业周期暴露成长风险......11

行业监管“由点到面”，监管升级抑制行业成长及上市公司资本手段.. 12

经济增速放缓，全行业经受下行周期考验...... 15

移动互联网用户红利接近尾声， AI、云计算、 AR/VR 等新技术尚处于导入期... 17

展望未来：不破不立，边际改善可期..... 21

行业监管政策逐步落地，手游及影视行业存边际向好可能... 21

资本市场监管边际向好，商誉等风险因素有望逐步解决..... 28

科技赋能，新一轮革命正在孕育生机.... 30

投资建议：寻求存量边际向好，关注新兴成长领域.... 46