政策趋紧令文娱行业陷入低谷期。进入2019 年，我们认为一些非常态的监管措施有望适度修正。居民不断提升的文娱消费需求仍将支撑行业继续稳步发展。但在缓增长和严监管的背景下，竞争分化将会加剧。渠道端扩张红利不再，走向比拼精细运营和谋求并购整合的新周期。运营效率高、综合实力强的“超级”渠道方能生出。制作端则需要摆脱过去急功近利、低质化竞争的状态，以“匠心”内容满足用户不断提高的品位。

电影&院线：票房稳健增长，院线龙头经营优势凸显 .. 4

2018 年回顾：国产片票房口碑双丰收，影院建设放缓 ... 4

2019 年展望：进口片复苏在望，票补政策是关键变量 ... 9

投资建议 .. 12

剧集&网络视频：严监管加速供需变革 .. 13

2018 年回顾：政策趋紧，供给出清，网台差距拉大 .. 13

2019 年展望：渠道调整采购策略，内容制作模式演变 . 20

投资建议 .. 21

网络游戏：版号审批暂停拖累行业增长，静待政策改善 . 22

2018 年回顾：政策“突变”，手游市场增速换挡.. 22

2019 年展望：监管有望适度修正，精品研发和海外布局决定长远发展 ... 25

投资建议 .. 28