依托万亿级汽车产业，受益于新生代消费主体的崛起和消费观念的演变，及金融科技在风险甄别和控制的推陈出新，汽车金融即将迎来黄金十年。汽车工业作为国民经济的重要组成部分，过去十年占 GDP 的比重从 3.4%稳步提升至 4%-4.5%。

1. 总述与导读.. .. .. .. ... 10

2. 汽车行业：新销量持续上升，二手增长空间较大.. ... 18

2.1.新车销量增速重回景气期，连续八年汽全球份额第一位,人均汽车保量快速提升达到 0.15辆/人，相较国外有大增长空间.. .. 18

2.2.国内二手车的成熟滞后于新市场发展，金融科技发展、消费观念变化与政策激励有望驱动二手车市场快速增长 .. .. .. . 24

3. 汽车金融发展机会：成熟国家中将占产业链利润的20% 左右，当下中国仍仅为个位数，提升机会显著 .. .. .. .. 27

3.1.汽车金融行业：2015 年行业贷款规模预计达8,683亿元， CAGR11A-15E 高达 30.3%；相比成熟市场中汽车金融占价值链的23% ，中国的发展机会才刚起步. 27

3.2.中国新车汽金融渗透率约为35% ，较全球70% 的渗透率有较大提升空间；二手车汽车金融渗透率约8% -10% ，较美国 53% -55% 的渗透率有较大差距.. . 29

3.3.中国汽车金融公司贷款比例为40.4% ，零售贷款比例68.2% ，相较海外仍有较大增长空间，随着征信体系完善金额渗透率有望得到提升.. . 34

3.4.中国汽车金融行业将迎来发展的黄十年，2025 年新车与二手汽金融贷款规模合计将达到 3.7万亿元， CAGR16A -25E 为 15.2% .. .. . 36

4. 消费主体和消费观念的转变，给汽车金融带来发展新机遇.. ... 38

4.1汽车消费主体： 80 、90 后网生一代为主，受互联影响较深且更易接信贷消费生活方式，汽车金融渗透率将得益于85 -91 年婴儿潮.. ... 38

4.2.消费偏好：实用经济型车辆最受欢迎，国产SUV最受欢迎，12 万元以下车型受欢迎程度提升明显 .. .. .. .. ... 41

4.3.汽车金融接受度： 26 -35 岁人群 是汽车金融主要用户，与汽车主流新增消费吻合 .. .. .. .. .. 43

5. 尽管金融理念与海外存在较大差异，但新生代信贷消费的特性会逐渐趋同... 45

5.1.国民总储蓄率：中国国民总储蓄率近几年进入下降通道，预计随着年轻一代占比提升会持续拉低储蓄率 .. .. .. ... 45

5.2.从消费信贷与GDP 比例和消费信贷与M2 比例来看，中国的消费信贷大约为美国的一半 .. .. .. .. ... 47

5.3.从汽车平均售价与人均GDP比例来看，中国采用信贷买车的汽金融需求会更为迫切 .. .. .. .. .. 49

5.4.利率走势：贷款利率处于历史较低水平，减少消费者贷款成本，有利于汽车金融 的普及 .. .. .. .. ... 50

6. 国内汽车金融行业格局：传统机构为主，互联网平台多数扮演导流角色，未来有望产生变局 .. .. .. .. ... 51

6.1汽车金融产业链：金融服务遍及汽车生产销售全流程 .. ... 51

6.2.经销商是汽车金融的直接发生场景，随着传统业务盈利能力减缓会逐步转向汽车金融业务，未来话语权有望进一步增加.. .. . 52

6.3.汽车金融市场传统参与者：商业银行为最大的资提供方；汽车金融公司参与力度加强；融资租赁方参与灵活.. .. .. . 54

6.3.1.商业银行：国内目前最大的资金提供方.. .. .. 54

6.3.2. 汽车金融公司： 2016 年汽车金融公司达到25 家，总资产5,729亿元，发放贷款总额5,209亿，分别同比增长36.7% 和%33.2%，汽车金融公司参与感逐渐增强. .. .. .. ... 55

6.3.3.融资租赁公司.. .. .. ... 59

6.4.汽车金融互联网新兴参与者，目前多数间接参与，直接参与的平台只有易鑫等少数

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6.4.1.新车电商平台，导流为主，向合作金融机构收取服务提成.. 61

6.4.2.二手车电商平台：渗透率不断提升， 2016 年达到13.9% ，目前在汽车金融领域以导流功能为主 .. .. .. . 62

6.4.3.互联网汽车金融平台：汽车金融的直接参与者，使用自有资发放汽车贷款.. .. .. .. ... 64

6.4.4. P2P 汽车金融服务平台：审核要求最低但资使用成本高.. 65

7. 政策：目前处于汽车金融行业的红利期.. .. .. 66

7.1. 政策总览 .. .. .. .. . 66

7.2. 汽车销售政策 .. .. .. .. . 66

7.3. 二手车行业政策.. .. .. .. 66

7.4. 汽车金融政策.. .. .. .. . 67

7.5. 个人征信政策.. .. .. .. . 67

8. 行业代表性模式及主要公司分析.. .. .. 68

8.1. 易鑫集团：基于消费全生命周期的互联网汽车零售交平台，获客成本低、融合了股东大数据的风险识别和 “线上 +线下 ”一站式服务构成竞争壁垒.. 68

8.1.1.公司简况：由易车孵化的互联网汽零售交平台，堪比“新浪孵化的新浪微博 ” .. .. .. .. . 68

8.1.2.公司商业模式：从汽车消费链着手，构建汽车销售全生命周期的互联网汽车零售交易平台 .. .. .. .. .. 70

8.1.3.公司核心优势：融合了BTJ 三家大数据积累构筑的风控能力，形成了低逾期率和低坏账率的优势 .. .. .. .. 72

8.1.4. 资本来源： ABS 与银行授信构建相对较低的资金池， 16 年融资平均利率约4.97%  .. .. .. .. . 75

8.1.5. 经营业绩：科技武装金融实现营收快速增长， 17 年上半年较16 年全增长56% .. .. .. .. .. 77

8.1.6.易鑫淘车体验店：集 “体验 +交易 +增值服务 增值服务 ”于一体的新零售业态... 79

8.2. 广汇汽车：凭借遍布全国的网点局，受益于与消费者直接触.. 80

8.2.1.公司简况： 2017 上半年汽车融资租赁收入9.7 亿元，全国范围内拥有754 个营业网点.. .. .. .. . 80

8.2.2.公司汽车融资租赁商业模式：贷款费率处于行较高水平，但由于拥有场景优势与消费者直接发生交易.. .. .. ... 81

8.2.3.公司优势：较为明显的渠道与规模优势，丰富的产品线与融资渠道.. 83

8.3. 奇瑞徽银：与奇瑞整车厂联系紧密，中国四五线城市旺盛需求驱动快速增长. 84

8.3.1.公司简况： 2016 年公司总收入16.1 亿元，总资产市场份额3.9% ，不良贷款率为 0.63%，ROA 为3.2% .. .. .. ... 84

8.3.2.公司商业模式：零售贷款务为主，拥有经销渠道场景优势贷款费率处于行业中等水平，发放贷款多数来自银借款.. .. . 86

8.3.3.公司优势：奇瑞徽银业务结构逐渐多元化，盈利能力远超行平均水平.. 89

9. 海外标杆企业分析.. .. .. . 91

9.1. Ally Financiall（联合 汽车金融公司）：出身美国通用汽车金融公司，后转型为综合性金融机构.. .. .. .. ... 91

9.1.1. 公司简况： 2016 年服务18,000家经销商，间接服务440 万消费者，利息净收入达到 72.1 亿美元.. .. .. . 91

9.1.2.公司商业模式：以汽车金融为主，平均利息收益率4.8% ，资金多来自于用户存款，资金成本为 1.8%. .. .. ... 92

9.1.3.公司优势 ：覆盖消费者多数金融需求，拥有渠道与资成本优势... 95

9.2.丰田汽车金融（丰田金融服务）：丰田汽车直属公司，渠道、服务体系完善 .. .. .. .. .. ... 98

9.2.1.公司简况： 2016 年总资产达到2,022.1 亿美元，营业利润20.6 亿美元，公 司服务遍布全球 36 个国家及地区.. .. .. 98

9.2.2. 公司商业模式：以零售贷款与经营租赁为主，汽车金融平均收益率3.2% ，资金以银行中期票据为主，平均资金成本仅1.6% .. .. . 99

9.2.3.公司优势：完善的顾客服务体系造就较高满意度，拥有低坏账率与资金成本 .. .. .. .. . 102

9.3. Capital One：2016 年汽车金融贷款规模479.2 亿美元， 60 天坏账率高 达2.32% .. .. .. .. .. ... 104

10. 海内外比较 .. .. .. .. 105