近日，上交所官网可查私募债的成交数据在债圈引发热议。多位做债的市场人士表示，公开私募债成交信息对于市场参与方而言能够降低信息不对称性，增强定价效率。

　　“2020年5月起停了一段时间，年底恢复的，这期间应该是官网在进行数据接口升级，之前也是可以在交易所的固收平台查询成交，并非不对外公布。一些小众的信用评级服务机构，每天都整理公布的，我们业务上没有太大影响，上交所官网发布后，更加便捷了吧。"一位固收人士表示。

　　私募债的成交数据，具体可包括交易时间、证券代码、证券简称这类基本信息，还应有成交价格、成交量、卖方营业部、买方营业部等交易信息。截至1月5日，上交所共成交了64笔非公开发行的公司债，金额合计160.33亿元。

　　在国内的投资语境下，非金融企业的私募债包括中小企业私募债、非公开发行公司债券和定向债务融资工具，前两者的上市地点为沪深交易所，且中小企业私募债于2015年1月之后已经纳入非公开发行公司债券的监管范畴，一般将两者统称为私募公司债，定向债务融资工具的上市地点则为银行间债券市场，简称为定向工具（PPN）。

　　数据显示，截至1月5日，交易所存量私募债共计5215只，债券余额4.29万亿元，平均到期收益率为6.49%。

　　“在发行层面，私募债就是非公开募集，发行门槛比公募债低，到了二级市场，没有太多信披要求，连成交数据也没有，就毫无透明度可言了。"上述固收人士这表示，近年来盛行的结构化发行，私募债领域是重灾区。

　　结构化发债的主要模式在业内被称为“118工程"。在这种模式下，发行人用1倍资金（例如5亿元）最高可以腾挪1.8倍（如9亿元）的融资。大致路径是发行人认购资管产品平层参与债券发行，然后通过债券质押回购实现融资目的；通道以券商定向资产管理计划和基金专户为主，主要是券商自营部门、资管部门或基金公司作为管理人，通常是发行人给私募机构一笔钱，私募机构再找过桥方认购。（详见财新周刊《结构化发债揭盖子》）

　　在结构化发行中，认购方的资金来源于过桥方，也就是说认购债券的所有资金都并非基于真实的投资需求。在这种模式下，认购方在得到债券之后，会将其进行质押回购，融入资金偿还过桥方，并在债券存续期间不断地滚续正回购，直到发行人到期偿还。一旦认购方没能找到下一个逆回购机构，则可能面临资金周转的风险。

　　如何辨别结构化发行？中信证券固收团队表示，不同的发行方式蕴含着不同的结构化发行可能性。如果一只债估值收益率较高或隐含评级较低、发行规模非整数，此外，上市首日估值净价就破发了，又或者回购余额居高不下，这些都有可能涉及结构化发行。

　　值得注意的是，上述团队认为，即便投资者认定某只私募债为结构化发行产物，也并不意味着绝对的禁投，投资本质上还是风险和收益的权衡，结构化发行私募债并非一定会面临违约，但流动性风险却往往是真实存在的，若投资者具备深入个体研究的基础和持有至到期的资本，仍可尝试参与。