地产后周期的增量趋尽，存量翻新推动需求结构性变化。消费升级叠加渗透率提升，家居逐步转入成长型消费的存量市场。内部竞争加剧，倒逼家居业在产品端和服务端的效率提升。渠道红利减弱，当前行业分散度高、消费者体验不佳。下一阶段竞争的重点将聚焦在产品和服务的效率之争，龙头开启三阶成长路径，全方位整合提升集中度，最终形成弱寡头格局。

1. 两大变化：从发展史来看，家居行业的野蛮成长时代即将落幕 .. 6

1.1 行业属性的变化：地产后周期转向成长消费 .... 6

1.1.1 地产后周期的尾声：增量红利趋尽，地产成为短期扰动因素 ..... 7

1.1.2 成长消费的开端：渗透率空间仍大，消费升级推动长期成长 ..... 8

1.2 竞争格局的变化：竞争整合成为主旋律 10

2. 产品量变：存量竞争下家居业的竞与争  11

2.1 品类拓展：单品走向大家居，拉开体量差距 .. 11

2.2 产线改造：聚焦制造到分销，追求控费提效 ..14

2.2.1 战场转变，由渠道转向产品与服务 .......14

2.2.2 提效控费，信息化精细化管理武装 .......15

2.3 内部整合：中小作坊加速淘汰，走向弱寡头格局 ....16

2.3.1 营销战是价格竞争的侧面表现 .....16

2.3.2 家居寡头垄断格局难现，全国龙头与区域精品并存 .........18

2.4 未来展望：产品量变之后，产业痛点限制服务与规模的质变 ....19

3. 服务质变：整体视角下产业链的互通整合 ......20

3.1 割裂产业链下服务缺位，流量竞争拖累成长性 ........20

3.2 整合起源：家居寻求流量，家装寻求服务规范化 ....21

3.2.1 一切再从消费行为说起：低频率、高单值 .....21

3.2.2 装修消费行为的特征，决定服务与产品并重 .22

3.2.3 一体化需求下，产业融合下共赢的强烈预期 .22

3.3 整合趋势：一站式服务提供商应运而生 24

3.3.1 方向：一站式服务提供商，巧妙整合三方诉求 .......24

3.3.2 端倪：现行整装是一站式服务提供商的雏形 .24

4. 画沙聚米：互通整合的未来 26

4.1 产业升级：整体产业规模与规范化双突破 ......26

4.2 汉森模式：产业升级方向的经验借鉴 ....27

5. 标的推荐...30

5.1 推荐逻辑：三阶道路下寻找最具成长企业 ......30

5.2 重点公司推荐 ....31

5.2.1 欧派家居：全品类之王，整装先行者 ...31

5.2.2 尚品宅配：赋能小B，云平台显整合雏形 .....31

6. 风险提示...32

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