软体竞争格局较优，龙头定价权较强，仍有渠道红利。人民币贬值利好出口，平滑地产周期的影响。原材料价格均值回归，业绩弹性较大。龙头有望从 2000 亿的软体市场中脱颖而出，强烈推荐：顾家家居（603816.SH）、敏华控股（1999.HK）。定制行业渗透红利犹在，但整装及精装带来流量的重新洗牌。Q2 受到房地产周期影响，叠加大盘系统回调，估值出现较大回落，建议寻底地产周期做逆向布局，抱紧有持续业绩释放的龙头公司：欧派家居（603833.SH）、尚品宅配（300616.SZ）、索菲亚（002572.SZ）、好莱客（603898.SH）。

1. 2018Q2 复盘：beta 因子叠加地产回落，各板块出现系统回调 . 5

2. 家居版块：渠道红利释放，地产周期负面影响有限，人民币贬值利好软体龙头 ... 7

1.1 软体市场规模2000 亿元，龙头市占率提升大局已定 .. 8

1.2 定制红海广阔，短期竞争加剧，看好2B 收入端放量 ... 11

1.3 贸易战对家具版块影响甚微，棚改审批趋严无忧 ... 13

3. 包装板块：优质纸包不惧成本压力，产业链整合着眼龙头 . 14

4. 造纸板块：贸易战扰动原材料供给，关注木浆自给龙头 .. 16

4.1 原材料：贸易战扰动供给，价格维持上升态势，龙头保持成本优势 . 16

4.2 文化纸：市场短期步入需求淡季，看好Q4 需求带动价格上扬.. 20

4.3 包装纸：审慎看待旺季来临，纸企盈利能力边际减弱 . 21

5. 其他轻工：日用消费品不受地产周期扰动，龙头价值成长兼备 .. 23

6. 2018H2 核心投资观点 . 24

7. 风险提示 . 26