资管业当前的生态格局：（1）纵向看，我国形成了资金获取，投资管理和通道的三层资管结构。横向看，主要有银行理财、基金、保险三条线。（2）机构间资金流动：可以把资金分为三条主线：一是，银行到各资管。 二是，银行、券商定向到信托。 三是，各机构到基金。资管机构间的资金流动的两个推动力：资金获取能力和投资管理能力的差异，投资标的受限。（3）资产配置结构：对于银行理财、券商集合、公募基金和基金专户相关产品偏主动管理属性，主要的投资资产类型为债券，其次为股票和非标。而对于信托、券商定向、专项资管、基金子公司等相关产品偏通道属性，其主要投向为非标，其次为债券和股票。资管产品会随着风险偏好的变化在股票和债券间进行调配。银行、券商资管和公募基金是债券市场最主要参与者。

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图表目录 .... 4

1 资管行业现状概览 .. 5

1.1 资管业生态格局 ... 5

1.2 资管业资金流向 ... 6

1.3 各机构投资范围与资产配置 ... 9

2 监管升级对资管行业及债市的影响 .. 10

2.1 2016 年监管政策回顾 .... 10

2.2 监管升级的影响 ... 14

3 各资管机构优劣势分析与中长期展望 .... 15

3.1 资管机构的三方面能力各异 ... 15

3.2 银行理财 ... 17

3.3 信托 .. 18

3.4 券商 .. 18

3.5 保险 .. 19

3.6 公募基金 ... 20

3.7 基金子公司 .. 21

3.8 期货资管 ... 22

3.9 阳光私募和私募股权投资 .... 22