民航繁荣是一个国家现代化的标志之一，目前我国民航发展已取得增长奇迹，规模在世界名列前茅，乘机大众化已经成为趋势，但随着需求旺盛增长，行业客座率逐年走高，近年来价格水平却总体呈现下跌趋势，我们认为民航国内线票价上限管制在很大程度上限制了干线市场的盈利水平。

1. 核心观点 . 4

2. 民航发展伊始，行政主导的国家定价阶段 .......... 5

2.1. 建国初期，行政力量主导统一定价 .... 5

2.2. 民航发展初期运价呈现单边降价趋势  5

3. 民航企业化大幕拉开，航空公司逐步拥有自主权 ............... 7

3.1. 国家仍把控价格制定的绝对话语权，票价出现向上拐点 .............. 7

3.2. 票价松动始于1992 年，航空公司首次拥有自主权 ........ 8

3.3. 统一定价后推行市场化尝试，票价折扣竞争加剧 ........... 9

3.3.1. 乱象丛生，行业连续23 年盈利终止 ....... 9

3.3.2. 1999 年限折令出台，严格监管航空公司价格战 . 10

3.3.3. 民航集团成立，禁折令逐步松动 ............ 11

4. 定调新时代价格规则，市场化探索持续深化 .... 11

4.1. 2004 年《民航国内航空运输价格改革方案》定调民航定价规则 .............. 11

4.2. 2004 年后近十年时间市场化探索趋于停滞 ..... 12

4.3. 2013 年票价政策再次松动，“管头不管脚”格局形成 . 12

4.4. 价格改革明确时间表，市场化现曙光 ............... 13

5. 未来三年或迎票价改革窗口期，将带来较大的票价弹性  15

5.1. 我国民航国内线票价政策改革或迎密集调整窗口期 .... 15

5.2. 票价改革预计将带来较大票价弹性 .. 15

5.3. 供给侧改革释放票价弹性，如配合票价政策调整将带来更大业绩空间 . 16

6. 投资建议 ................ 16

7. 风险提示 ................ 17