随着城镇化率不断提升至高位，开发物业发展空间逐渐见顶，估值难以大幅提升，持有型物业公司逐渐成为资本市场新宠，持有型物业的核心为运营能力、融资成本和区位优势。

引言：现金流充裕享有估值溢价，商业地产布局正当时...5

商业地产景气度相对平稳，细分行业供需结构差异显著...5

商场零售：不同城市供需分化明显，租金整体弱稳...6

写字楼：供应增速放缓，整体租金稳中走强..9

工业物业：行业景气度相对较高，租金水平持续上升.12

酒店物业：供给过剩放缓，行业景气度维持弱稳..12

重点商业地产公司梳理...13

1、万达商管集团——体量领先国内商业地产行业...15

2、华润置地——开发物业+投资物业+X 战略.18

3、大悦城——完成重组，蓄势待发.20

4、龙湖集团——主打“天街”系列，在建储备丰富保障后期高成长...24

5、万科A——稳住开发基本盘，多元化业务发展...26

6、中国国贸——北京核心地段高档商贸服务综合体..28

7、新城控股——“住宅+商业”双轮驱动..31

8、旭辉控股集团——开启“房地产+”战略.34