在剔除“营改增”因素后，建筑行业毛利率小幅上升，2017 年上半年行业同口径毛 利率为 11.32%，同升 0.22 个百分点。子行业间毛利率变动有所分化，其中大建筑 央企、地方路桥、装饰、对外工程行业有所上升；园林、设计院、钢结构等行业有 所下降。在“营改增”过渡期内，简易计税法在地方路桥以及大建筑央企“老项目” 上的使用或为上述两大子板块毛利率上升的重要因素之一。行业整体期间费用率上 升 0.43 个百分点，但资产减值占比有所下降。综上，建筑行业净利率延续近年来的 上升趋势，净利润增速为 18.80%，较去年同期由负转正。

1行业营收增速显著提升，大建筑央企订单延续良好增长态势5

2. 行业净利润增速显著上行，建筑央企净利率提升空间较大9

3. 行业整体资产负债率小幅下降，但行业资金压力有所提升17

4. 行业经营活动净流出额有所上升，PPP 对民营企业现金流影响显著19

5. 建筑行业收入撬动系数小幅下降，园林与装饰行业资金占用额持续上升23

 6. 投资建议.24

7. 风险提示24