全球 MDI 产能稳步增长。16 年产能达到 859 万吨，同比增长 4.76%。 06—16 全球 MDI 产能年均复合增长率为 7.94%。目前全球 MDI 产能主要分布于中国、美国、德国、日本、韩国等。

1 聚氨酯介绍 .. 4

1.1 聚氨酯性能优越，应用广泛 . 4

1.2 异氰酸酯—聚氨酯中最重要的原材料 ... 5

2 供给端：新增产能主要来自国内 . 6

2.1 全球MDI 产能稳步增长 . 6

2.2 国内产能大幅提升，增速放缓... 8

2.3 全球TDI 产能增长平稳 . 9

2.4 国内TDI 产能大幅增加 .. 11

3 需求端：下游应用领域有望扩展 .. 12

3.1 MDI 在国内建筑领域应用空间有待提升 ... 12

3.2 国内MDI 在冷链领域应用有待突破 ... 14

3.2 TDI 主要应用于家具、汽车领域 . 16

4 投资建议 .. 18

4.1 万华化学：全球MDI 龙头 . 19

4.2 沧州大化：受益于TDI 价格上涨 .. 20