由于前期大量社会资本的涌入，导致壁垒较低的焦化行业出现严重产能过剩，2017 年我国焦炭产能为 6.5 亿，产量 4.3 亿吨，产能利用率约 66%。焦炭行业的产能集中度过低，直接导致其在煤-焦-钢产业链中的议价能力低，在双面承压的处境下，焦化行业近年来始终难以掌握煤-焦-钢产业链的主动权。

传统认识：产能过剩行业，产业链中定价能力弱... - 4 -

行业产能过剩，2017 年产能利用率为66.3%.. - 4 -

行业集中度过低导致焦企议价能力低下. - 5 -

新的认识：短中期的供需格局已发生悄然变化... - 9 -

“十三五”规划淘汰产能5000 万吨，政策将加快落后独立焦化厂淘汰.. - 9 -

行业准入标准日趋严格，重点地区严禁新增产能.. - 11 -

焦化生产污染严重，环保改造成本较高.. - 11 -

环保将抑制行业开工，供需格局持续改善. - 13 -

2018 年环保限产测算：焦炭供需缺口约1800 多万吨... - 17 -

焦炭供给：预计全年产出同比减少约2900 万吨. - 17 -

焦炭需求：钢铁亦受环保限产影响，预计全年需求同比减少约1000 万吨- 19 -

焦炭出口：上半年同比增速较大，预计全年800-1000 万吨区间... - 24 -

焦炭各环节库存处于低位，释放空间比较小... - 24 -

供需缺口：2018 年焦炭供需缺口约1800 多万吨... - 25 -

环保限产稳定短期焦炭利润，中期看去产能重构煤焦钢产业链利润格局... - 26 -

投资建议：看好开滦股份等主要焦炭企业和煤焦一体公司. - 28 -

风险提示... - 34 -