2018 年前三季度，建筑行业上市公司营业收入同比增长9.1%（Q1/Q2/Q3 分别同增14%/9%/6%）；归母净利润同比增长9.9%（Q1/Q2/Q3 分别同增13%/12%/4%）；收入增速结束连续两年上涨，业绩延续下滑趋势。毛利率和净利率分别为11.6%和3.8%，分别较上年同期增长0.6 和0.2 个百分点。

一、前三季度收入业绩放缓，全年增速有望改善............ 5

二、行业三季报综述 ................. 7

2.1 行业增长情况：营收业绩增速放缓 .................... 7

2.2 行业盈利能力： 毛利率、净利率提升............... 9

2.3 负债及运营情况：负债率下降，两金周转率上升 ................ 10

2.4 经营性现金流流出幅度扩大 ...........11

2.5 细分子版块：化学工程与园林工程两极分化 .... 12

三、细分板块研究 ................... 14

3.1、建筑央企子板块：业绩稳定增长，毛利率小幅提升 .......... 14

3.2、基础建设子板块：营收、业绩增速下滑 ........ 17

3.3、建筑设计子板块：业绩快速增长，毛利率/期间费率均有改善 ............. 22

3.4、房屋建设子板块：营收稳中有升，回款速度加快 ............. 26

3.5、化学工程子版块：连续两年订单积累，收入迎来高速增长 ................... 29

3.6、钢构工程子版块：收入持续增长，盈利能力逐渐回暖 ...... 32

3.7、专业工程子板块：营收快速增长，业绩增速维持稳定 ...... 35

3.8、园林工程子板块：业绩放缓，资金成本大幅上升 .............. 38

3.9、装修装饰子板块：营收、业绩稳中向好，回款周期略有增加 ............... 43

3.10、国际工程子版块：毛利率改善，汇兑损益波动影响业绩增长 ............. 48

四、投资建议 ...... 51

4.1、龙元建设 .................. 51

4.2、四川路桥 .................. 51

4.3、中国中冶 .................. 51

4.4、上海建工 .................. 51

4.5、精工钢构 .................. 51

五、风险分析 ...... 52