历史数据显示，M1 与M2 的同比增速之差领先中周期煤价变动，也可很好地解释煤炭板块超额收益，社融规模的持续扩张或带动M1 增速的加快，或在中期带动煤价上涨，加之目前供需预期的双向修正利好煤价预期改善，且板块估值水平接近历史底部，板块近期表现有望持续活跃。

投资聚焦 ...........1

投资逻辑............1

投资策略............1

风险因素............1

流动性对煤价及板块超额收益的推升作用或于中期显现 ...2

煤炭需求对投资产业链依然敏感 .......2

流动性渐趋宽松，M1-M2 对煤价和板块超额收益更有指标意义 .......3

行业供需预期较前期均有改善 ...........5

国内安监限产+进口政策严格导致供给收缩，新批复产能扩张节奏仍在预期之内 .............5

高频数据显示动煤需求“韧性”明显， 用电增速也更为平滑 ...............8

地产投资增速维持高位，增强“双焦”需求韧性 ...9

煤价中枢预期上调，上市公司业绩改善预期在提升 ........ 11

2019 年煤价一致预期在向上修正 .... 11

预计上市公司2019 年Q1 业绩波动不大 ....... 13

风险因素 ........ 14

投资策略：流动性再度宽松，板块估值修复有望更进一步 ............ 14