光伏标杆电价 17 年 超预期大幅下调，三类资源区下调幅度分别达 25.0%、20.5%及 18.4%，光伏电站运营商新增电站 IRR 预计将下调约 2-3 个百分点。2、光伏电站投资资金需求量大、投资回收期长，高融资成本制约民营电站发展，补贴拖欠致使运营商现金流吃紧，加之弃光限电等问题，2017 年光伏电站新增速度预计将降低。

一、风电行业：2017 年风电运营商业绩改善，风电设备商需求平稳..6

1. 陆上电价下调或趋于缓和，17-18 年抢装不明显...6

（一）电价下调或好于预期，利好风电运营商..6

（二）风机投运时间节点较宽松，2017-2018 年抢装迹象不明显..6

2. 2017 年弃风率会明显改善，运营商利润率提高..9

（一）2016 年北方弃风问题依旧严峻，全国二季度以来略有改善迹象...10

（二）政策与市场交易助力存量消纳，弃风有望在明年转好.. 11

（三）限电区域装机少的运营商2017 年的利润仍会较好...13

3. 风电设备需求平稳，产业集中度不断增强..14

（一）风机招标活跃，但交货期拖长..14

（二）风机制造集中度提高，毛利仍有上升空间..14

（三）国内风机出口海外尚需时日...16

风电行业风险提示.17

风电行业重点上市公司标的..17

二、光伏行业：电价下调压缩利润空间.21

1、光伏电站运营商：利润空间被压缩，高融资成本成发展瓶颈..21

（一） 电价持续大幅下调后，未来仍面临不确定的下调风险...21

（二） 电价下调压缩运营商利润空间，高成本企业出局.22

（三） 高融资成本制约民营电站运营商发展..23

（四）补贴拖欠愈演愈烈，运营商现金流吃紧...24

2、光伏电站设备商：17 年降本增效是主旋律...25

（一）四季度光伏设备价格反弹，行业暂别寒冬..25

（二）2017 年光伏设备需求较2016 年走弱，高毛利率水平难延续..26

（三）降本增效有望助力行业走出低迷期.26

光伏行业风险提示.28

光伏行业重点上市公司标的..28

三、电池行业： 铅酸电池毛利率回升，看好铅回收业务...29

1. 电动二轮三轮车铅酸电池享整合红利，双寡头主导市场.29

（一）供给端：行业洗牌强化双寡头格局，联合提价享整合红利...29

（二）需求端：电动三轮车、电动汽车电池需求接力，提升铅酸动力电池毛利率..31

2. 强者恒强、弱者出局，锂电池行业或将分化..34

（一）供给端：行业准入门槛提高，加速分化...34

（二）需求端： 2017 年新能源汽车将步入调整期..34

3. 铅回收行业规范在即，合规企业将受益...35

4. 2017 储能经济性有望显现，废旧动力电池梯次利用时代来临..38

电池行业风险提示.38

电池行业重点上市公司标的..38