2020 年，我们看好轻工制造行业大To B 市场的持续崛起，低价、高频消费品的业绩确定性。同时，我们也认为，在外废禁令大限临近之下，包装纸存在涨价可能，造纸周期或迎底部边际变化。

2019 年轻工制造行业回顾：业绩和主题共舞 ........5

2019 年轻工制造行业跑输沪深300 指数............5

目前轻工制造行业估值处在2012 年以来相对低位 ...........7

2020 年轻工制造主线之一：大To B 市场的持续崛起 ..........8

按照家装流程精选后周期个股8

下游需求向好，中游包装企业增长将更为稳健 . 11

2020 年轻工制造主线之二：低价、高频、无替代消费品具备较强确定性 ......16

文具行业增长稳健，龙头地位无可撼动............16

看好生活用纸线上化率提升 .20

造纸行业盈利开始修复，外废禁令下或将再演涨价行情 ....22

造纸行业盈利提升，板块迎来估值修复............22

短期包装纸已开始提价，外废禁令下原材料收紧，明年纸价或再演绎上涨 .23

看好木浆价格企稳，并有温性上涨可能............25

风险提示 ....27

人民币汇率剧烈波动的风险 .27

房地产销售持续大幅下滑的风险 ........27

智能手机出货不及预期的风险............27

国内卷烟产销大幅下降的风险............27

环保政策松动，被关停产能复产的风险............27