猪周期是整个农业板块投资的核心和饲料疫苗等相关产业链的锚。展望2019 年，由于非洲猪瘟对产能和物流的干扰，我们认为猪价可能因产能加速出清形成反转，加上主要养殖企业在这两年的产能扩张较快，整体盈利可能较 16/17 年步入更高水平，存在较好的投资机会。另外，由于国际贸易摩擦、种植结构调整和结转库存下降，原奶棉花油脂等部分大宗农产品价格存在向上机会，值得密切跟踪和关注。 

生猪养殖：周期与成长共生，猪周期反转在途..5

三年周始，猪价底部支撑位逐期上移...5

内外因共振，猪周期的新轮回..7

非洲猪瘟侵袭，周期反转加速..9

成长：成本控制下的跑马圈地...11

动物疫苗：市场化与整合共振，行业步入发展黄金期..13

市场苗接棒政府苗，行业延续高成长.13

老病新苗，产品力仍是角逐主战场..14

同质化严重叠加产能过剩，动保整合势在必行..16

动保启航大整合，龙头企业强者恒强.18

种业：不破不立，不止不行..20

全球第二大种业市场，十年复合增速9.42% ..20

政策、监管加持，种业进入发展机遇期.21

寡占时代，并购重塑种业生态...25

大宗农产品：2019 年价格或将进一步上涨...27

国内大宗农产品价格仍处于底部回升周期...27

未来大宗农产品价格上涨驱动因素较多.27

玉米临储库存下降至不足8000 万吨，稳步上涨有基础...28

春小麦遭遇气候灾害有所减产、价格偏强...28

气候侵扰仍然是大宗农作物价格最大的干扰因素.29

风险提示.30

生猪疫情爆发风险...30

市场风险...30

政策风险...30

自然灾害风险.30