2016 年以杢我国累计完成煤炭去产能 5.4 亿吨，全国煤炭企业库存呈现全面下降态势，煤炭价栺上扬，行业利润大幅改善。煤炭企业集中度提升，优质产能比重上升。2018 年计划削减煤炭产能 1.5 亿吨，由“总量性去产能”转变为“结构性去产能、系统性优产能”。

一、 供给侧改革持续推进，取得阶段性成功. 5

1.1 去产能取得阶段性成功，煤炭供需总量实现基本平衡..5

1.2.煤炭价格上扬，行业利润大幅改善.6

1.3 煤炭企业集中度提升，优质产能比重上升..6

二、 煤炭供应：去产能在中东部，新增产能在西部.. 6

2.1 去产能集中在中东部煤炭调入区..7

2.2 中东部地区煤炭净调入量增加..9

2.3 新增产能集中在西部调出区.10

2.4 煤炭运输成为影响供应的重要因素..13

2.5 进口煤调节供需缺口作用逐步显现..13

三、 煤炭消费：冬季需求远大于平时，煤化工用煤需求将成为新增长点... 14

3.1 煤炭需求的波动性显著，冬季供暖煤炭需求是平时1.3 倍..14

3.2 现代煤化工用煤将成为煤炭需求的新增量...16

四、 煤炭价格：大概率处于绿色区间，预计下半年或上扬. 19

4.1 2018 年煤炭长协价政策继续执行，有助于煤价维稳..19

4.2 受水电、夏冬两季需求影响，煤炭价格二季度或企稳，下半年或上扬..19

五、 投资建议. 19

六、 风险提示. 20