总体上，我们认为 2017 年传统工程机械行业高增长不可持续，但是确定走出底部，并且将逐渐回归到稳态增长。龙头公司受益微观、中观、宏观三个层面的变化，预计利润将保持 3 年左右的快速增长。坚定推荐龙头。

1 起重机是人类对抗重力的“巨人之臂” .5

1.1 起重机是工业文明发展程度的标尺 . 5

1.2 种类多样、应用广泛，是无处不在的“大力神” ... 5

1.3 起重机是全球前三大工程机械品种 . 6

2 全球起重机行业发展特征..8

2.1 发达地区市场规模大，发展中地区增速快.. 8

2.2 前十大企业集中在美日中德四国 .. 9

2.3 分品种销量占比与销售额占比呈现不同的特点 . 10

2.4 下游以基建与大工业为主，地产为辅 . 11

2.5 目前尚未止住下滑的势头，但降幅收窄. 11

3 中国起重机发展特点与趋势判断...12

3.1 有别于成熟市场，国内起重机制造商多为综合性工程机械企业 ... 12

3.2 分产品销量结构日益向成熟市场靠拢 . 14

3.2.1 随车起重机占比上升，汽车起重机依然是主体 .. 14

3.2.2 汽车起重机吨位结构上移 . 14

3.3 三足鼎立，竞争格局日益固化 . 15

3.3.1 行业集中度持续提升 ... 15

3.3.2 徐工机械龙头优势更加明显 ... 16

3.3.3 主要厂商产品线定位略有差异 .. 17

3.4 海外市场大有发展空间 . 18

3.4.1 海外占比提升，较成熟市场仍有很大差距 . 18

3.4.2 汽车起重机是出口主力，随车起重机增速喜人 .. 20

3.5 更新换代需求不容忽视 . 21

3.6 高增长不可持续，稳态增长可期 ... 22

3.6.1 2017 年高增长是多重利好叠加，不可持续... 22

3.6.2 更新换代和海外需求可支撑行业稳态增长 . 23

4 工程机械板块重点推荐.25

4.1 三一重工 . 26

4.2 徐工机械 . 27

4.3 柳工 ... 28

4.4 浙江鼎力 . 29

4.5 恒立液压 . 29

4.6 艾迪精密 . 30

4.7 中联重科 . 31

5 风险因素.32