2018年1-6月，全国医疗机构诊疗人次增速（+3.8%）和出院人数增速（+7.9%）有所回升，我们认为主要与流感疫情大爆发有关。其中，医院业务量增速好于基层，且民营医院就诊人次和出院人次增速明显快于公立医院。 

一、行业整体情况：运营数据维持低位，上市公司业绩同比提速.3

（一）医保基金：前9 月支出增速大于筹资增速...3

（二）医疗机构和医院业务量：受年初流感影响，增速有所回升..4

（三）医院终端数据：增速维持低位，品种间分化明显加大.6

（四）主动公募18Q3 医药持仓比重下降，集中度提升.7

（五）上市公司三季报概览：Q3 业绩增速环比放缓，前三季度同比仍然提速.9

1. 医药行业整体：Q3 业绩增速同比微升、环比下滑，龙头表现显著好于其他..9

2. 各子行业：分化加剧，除中药和服务外均同比改善明显.10

二、各版块分析：子行业及个股间延续分化行情...12

（一）生物制品：收入利润保持同步高速增长，环比增速放缓，龙头公司表现亮眼.12

1. 收入端：Q3 增速同比提升、环比放缓，并购重组提振效应高于去年同期.12

2. 利润端：与收入端变化趋同，细分领域龙头业绩明显更好...13

3. 财务指标分析...17

（二）医疗服务：单季放缓但仍然高速增长，社会办医与CRO 龙头表现亮眼..18

1. 收入端：Q3 增速放缓但仍保持高速增长，并购重组提振效应明显.18

2. 利润端：变化趋势与收入端一致，样本量较少参考意义有限..19

3. 财务指标分析...21

4. 龙头个股分析：社会办医与CRO 龙头表现持续靓丽...22

（三）医药商业：业绩同比大幅提速，流通改善明显，药店保持高增长...27

1. 收入端：同环比均提速，其中药店持续快速增长、流通环比有所回升.27

2. 利润端：Q3 同比提速明显，其中药店保持高速增长，流通大幅提速...29

3. 财务指标分析...32

（四）医疗器械：业绩同比显著提速，IVD 板块增速放缓明显.35

1. 收入端：Q3 增速略有放缓，整体仍保持稳健增长..35

2. 利润端：Q3 环比略有放缓但同比提速明显，整体维持较高景气..36

3. 财务指标分析...39

4. IVD 子板块：受三诺生物影响Q3 业绩增速同环比骤降...40

（五）化学制剂：同环比改善明显，受两票制影响收入增速高于利润端...44

1. 收入端：两票制全面推开带动Q3 收入同比提速，环比亦有所提升...44

2. 利润端：业绩同环比改善明显，但增速低于收入端，并购重组提振作用提升.45

3. 财务指标分析...48

（六）中药：Q3 收入增长提速，利润端延续承压态势，个股分化鲜明..50

1. 收入端：多因素推动Q3 同环比提速...50

2. 利润端：Q3 延续Q2 承压态势，同比增速放缓，但内部分化明显..51

3. 财务指标分析...55

（七）原料药：Q3 业绩同比提速，环比持平，景气度较年初明显回落..56

1. 收入端：Q3 同环比有所提速，前三季度整体较上半年下滑.56

2. 利润端：Q3 同比提速，环比基本持平但景气度大幅低于年初...57

3. 财务指标分析...60

三、个股业绩增速统计..61

附录：样本库说明.71