杭州悠可：历史业绩优异，对价合理，换股+现金锁定核心团队，承诺业绩高成长。

经营跟踪：全年预增90%~120%，线下整合半壁江山 ........................ 1

杭州悠可：高成长电商代运营，开启线上美妆整合............................. 2

美妆线上占比提升，品牌集中度有下降趋势 ........ 2

专业化分工正当道，代运营商处高成长期 ........... 6

杭州悠可：从天猫走向全网，业务结构优化GMV 料延续高成长 ........ 8

收购对价合理，悠可二级市场合理估值40 亿元  10

未来看点：并购不止、协同放量 ......................... 11

风险因素 ............................ 13

盈利预测、估值及投资评级 ............................... 13