金山办公是国内领先的办公软件服务商，发展历程经历了诞生期—瓶颈期—发展期—云+AI+国际化四个阶段，商业模式包括BG 端“授权+订阅”和C 端“广告+订阅”， 公司竞争优势包括多年技术投入+海量用户规模构筑护城河，近三年，公司收入复合增速44%，综合毛利率80%以上，未来公司的短中长期成长路径清晰，成长空间广阔。

公司介绍：国内领先的办公软件服务商 .. - 3 -

发展历程：诞生期—瓶颈期—发展期—云+AI+国际化 .. - 3 -

股权结构：雷军为实控人，员工持股比例较高 .............. - 4 -

商业模式：BG 端“授权+订阅”，C 端“广告+订阅” ......... - 5 -

竞争优势：多年技术投入+海量用户规模构筑护城河 .... - 6 -

业绩表现：近三年收入复合增速44%，综合毛利率80%以上 ..... - 8 -

成长驱动：短中长期成长路径清晰 .. - 9 -

短中期成长驱动：自主可控+C 端用户变现.......... - 10 -

党政机关+事业单位自主可控：存量替换空间120 亿 .. - 10 -

竞争格局：公司在国产办公软件中优势明显  - 11 -

央国企自主可控情形1：考虑整机替换，空间120 亿 . - 12 -

央国企自主可控情形2：考虑逐步推进办公软件的国产化正版化 ............. - 12 -

C 端用户变现方式1：免费+广告初步变现，未来将平稳发展 ... - 13 -

C 端用户变现方式2：增值服务变现有7 倍提升空间 . - 14 -

中长期成长驱动：B 端文档协同+国际化 ............. - 17 -

B 端文档协同市场空间广阔，约170 亿/年 ... - 17 -

竞争格局：文档协同吸引传统玩家发力，同时有更多玩家入局 . - 19 -

公司优势明显，未来发力点在巩固客户端优势+WPS 云文档+人工智能 ... - 22 -

国际化：选择人口众多、互联网发展速度较快的国家发力 ........ - 24 -

办公行业的产业终局——“一站式云办公” ............ - 24 -

一站式云办公：一个简化流程的入口，实现所有办公需求 ........ - 24 -

竞争格局：三类玩家发力构建“办公生态” ..... - 25 -

风险提示 ... - 31 -