2016 年前三季度，原材料木浆价格持续低位徘徊，文化纸价格亦基本维持稳定。2016 年四季度，受行业低库存以及环保趋严、供给侧改革等政策影响，文化纸价格上涨，木浆价格走高进一步推高纸价，纸企盈利能力提升。

一、文化用纸纸种繁多，淡旺季分布明显..4

（一）文化纸：承载资讯传递、文化传承的印刷纸张...4

（二）受下游需求影响，文化纸季节性特征显著.5

二、造纸业经历去产能阵痛，产能集中巩固龙头地位..6

（一）国内文化纸下游产业增速结构分化，双反措施制约产品出口..6

（二）环保政策加码倒逼产能出清，落后产能淘汰完成情况超预期..9

（三）产能分布相对集中，行业格局利好龙头纸企.10

三、多因素推涨文化纸价格，行业盈利能力提升.13

（一）非木浆占比逐年下降，木浆、废纸浆成为造纸主要原料.13

（二）双胶纸价格上涨，行业盈利能力提升...13

（三）人民币贬值与运输成本双重影响，双铜纸价格快速增长.14

四、新闻纸：产能淘汰与新媒体双重冲击，新闻纸行业规模下滑...15

（一）报纸行业不景气，新闻纸产销量低迷...15

（二）新闻纸出口波动剧烈，近年来维持低位徘徊.17

五、未涂布印刷纸：出版业转企改制，未涂布印刷纸势头良好...18

（一）图书出版业势头向好，产销量稳中有升...18

（二）双反措施制约出口竞争力，进出口剪刀差收窄.19

六、涂布印刷纸：双反措施陆续结束，产能过剩局面有待改善...20

（一）涂布印刷纸产销齐升，逆转实现净出口...20

（二）铜版纸：从进口依赖到产能自给.21

（三）双反措施制约铜版纸出口规模增长.22

七、风险提示..23