二季度原油处于紧平衡，库存回归平均水平的状态；地缘政治此时上升为影响油价的主要矛盾，存在推高油价风险。美国对中东政策转向强硬，要求伊朗修改核协议内容或退出伊朗核协议的风险显著上升。受益油价上涨的石化板块标的中，重点推荐海油工程（600583）、中国石化（600028）、新奥股份（600803），受益标的中国海洋石油（H），中国石油（601857），新潮能源(600777)，中海油服(601808)，杰瑞股份(002353)，石化机械(000852)，道森股份(603800)。

1. 油田服务板块历史复牌：转变的契机在于油价是否能够形成稳定的65-70 美元/桶预期..... 5

2. 原油行业基本面来看短期油价包含地缘政治风险溢价较多... 8

3. 二三季度可能是全年油价高点：库存回归平均水平，紧平衡状态下二季度地缘政治因素存在推高油价的风险.....11

3.1. 二季度处于紧平衡状态，地缘政治上升为主要矛盾.....11

3.2. 美国对中东政策转向强硬，要求伊朗修改核协议内容或退出伊朗核协议的风险显著上升..... 12

3.3. 美国成为原油出口国，油价上升符合美国利益..... 16

3.4. 美国海空军力量占据绝对优势，为执行有限的战术性打击提供保障 16

3.5. 中东地区教派之间的矛盾难以调和，可能成为潜在动乱的导火索 17

3.6. 价差指标可作为后续油价走势的前置性指标.... 19

4. 油气行业资本开支两个主要方向：深水油田项目及非常规油气资源22

4.1. 三桶油资本开支走势大致与油价及现金流相匹配..... 22

4.2. 深水及非常规资源是油气公司的两个主要资本开支方向..... 23

5. 油服行业投资框架：核心要素是收益风险比，目前仍然属于主题投资板块........ 25

6. 盈利预测与投资建议........ 27

6.1. 盈利预测与估值....... 27

6.2. 投资建议及公司分析：维持行业增持评级..... 28