18FY 受政策及融资收紧影响，板块营收/利润增速下滑，19Q1 收入/业绩增速环比改善，预付账款增加或对全年收入提速产生积极影响，融资改善情况下全年现金流有望改善，负债结构望进一步优化。19H2 政策及融资宽松趋势或呈微调态势，我们预计基建、地产投资合计增速趋稳，但经济增长或仍有压力，货币信用环境或不会大幅收紧，建筑 PE(TTM)已低于去年7 月行情启动前，下行空间较小。

基本面逐步企稳回升，建筑指数年初至今跑输沪深300 指数.4

18FY 基本面逐步触底，19Q1 展现积极信号...4

18FY 收入/利润增速、盈利能力均下滑，19Q1 行业订单转化或提速...4

基建设计龙头效应显现，化学工程收入/业绩增速双改善.6

新签订单增速企稳趋势有望在Q2 更加明确...9

行情：年初至今板块跑输沪深300 指数，专业工程涨幅较好...11

估值：估值底部已逐步显现，短期政策及融资仍是主要驱动因素...12

基建：增速有望平稳回升，结构性机会凸显.14

补短板方向明确，规范发展大背景下投资增速或平稳回升..14

需求：总体需求提升或有限，关注重点区域及工程类型..17

融资：宽信用效果逐步显现，企业/项目融资双改善..21

供给侧：施工/设计集中度有望继续提升，优化激励地方国企动力增强...24

房建：竣工改善有望持续兑现，装饰龙头集中度或提升.26

房企融资边际改善，销售短期回暖..26

新开工增速或逐渐下行，竣工逻辑有望持续兑现.27

装饰龙头有望受益竣工改善及下游市占率提升..28

专业工程：化建景气延续，钢结构或迎基本面改善..30

化工石化投资景气周期延续，龙头公司订单转化有望带动收入利润提速.30

政策进一步明确，钢结构使用比例提升望改善龙头基本面..32

投资建议：设计检测成长性好，地方龙头业绩弹性大..34

基建：短看地方国企/园林基本面改善，长看设计/央企市占率提升.34

房建：政策仍是销售/新开工数据核心变量，竣工改善逻辑望持续兑现...35

专业工程：关注化学工程及钢结构龙头.35

量化周期：短期有补涨空间，长线布局时点来临.35

风险提示...37