随着本轮国企改革顶层设计基本完善，及试点范围扩大及深化，国企改革进 程日益加速。相比其他国改措施而言，混改的推广应用空间较大。国企/央企 主要分布在钢铁、有色、煤炭等产能过剩的传统产业，兼并重组有利于加速 落后产能退出，产能过剩企业的兼并重组将成为供给侧改革的主旋律。因此 我们预计 2017 年国企改革将在混改、央企并购重组等重点落地应用。在混 改、央企并购重组等两大国企改革方向上，2017 年可从以下五条主线来布局 国企改革主题：①存在较强“供给侧改革+央企并购重组”预期的标的：南 北船合并预期较强，建议关注中船集团旗下中国船舶（600150.SH）、中船防 务（600685.SH）、钢构工程（600072.SH），及中船重工旗下中国重工 （601989.SH）、中国动力（600482.SH）。 ②市值小、业绩差的优质国企壳 资源：林海股份（600099.SH）。③混改预期强烈的兵工集团下属标的：长春 一东（ 600148）、北化股份（002246）、西仪股份（ 002265）、湖南天雁（ 600698）。 ④国企改革较快地区的地方混改标的：百联股份（600827.SH）、深纺织 A （000045.SZ）、山西焦化（600740.SH）。 ⑤前期混改力度大、市场关注度高 的混改龙头标的：中国联通（600050.SH）、云南白药（000538.SZ）

1. 观古察今：第三轮国改侧重业绩提升6

   1.1 国企性质：分类监管成趋势6

   1.2 国改途径：混改将成为重要着力点 . 7

   1.3 国改历史：第三轮国改释放国企活力 11

   2. 本轮国改加速：2017 年重点落地应用 . 13

   2.1 国企业绩欠佳倒逼改革 13

   2.2 国改顶层设计完善，2017 年有望重点落地应用 . 15

   2.3 改革试点持续扩大、深化，国改进程加速 .. 17

   2.4 国企改革选股逻辑 .. 20

   2.5 投资建议20

   2.6 风险揭示 21