据比达咨询数据显示，中国数字音乐市场规模从2013年的74.1亿元，一直增长到2017年的180亿元，CAGR24.8%，预计市场将继续保持25%左右的增速，有望在2020年达到350亿元。根据QuestMobile数据，截止2018年4月，在线音乐用户规模已超6.1亿人，在线音乐应用行业用户的增长已经进入了一个瓶颈期。随着用户规模的增长速度放缓，在线音乐APP用户逐渐向头部应用集中。

一、在线音乐行业介绍：进入存量竞争，用户是竞争关键........3

1.1 用户数进入存量博弈，寡头优势开始显现......3

1.2 在线音乐用户粘性稳定发展，仍存在一定的用户重合度........6

1.3 用户版权意识初步觉醒，商业变现时机已至..........8

二、在线音乐行业中，腾讯音乐成为行业领导者........9

2.1 在线音乐 APP 用户向头部应用集中，已形成三个 MAU 过亿的应用........9

2.2 各大平台特色鲜明，腾讯音乐综合性较强.....11

2.3 腾讯音乐版权资源丰富，竞争优势明显.......12

2.4 多维数据对比彰显腾讯音乐霸主地位.......13

2.5 低龄增量用户偏好 QQ 音乐，腾讯音乐市占率或将提高........15

三、行业领军者腾讯音乐多维度深度解读........16

3.1 腾讯音乐引领音乐潮流，拟融资 10 亿美金进行 IPO .......16

3.2 QQ 音乐不断完善独家模式，腾讯音乐娱乐集团以 300 亿美金估值走上前台......17

3.3 腾讯音乐娱乐集团股权结构集中........17

3.4 集团营收结构呈现多样性，矩阵式布局打造生态链条........18

3.5 数字音乐平台成本主要来自于版权费用、管理运营成本.........21

3.6 前景光明，公司业绩稳步上升.......22

四、在线音乐海外发展：行业头部流媒体公司表现强劲......22

4.1 全球数字音乐占比高达 54%，海外流媒体音乐市场表现优异......22

4.2 ITUNES 改版 12 次，市场份额减至 20%～35% ........24

4.3 SPOTIFY 付费用户数已达 7100 万，快速增长未转化直观利润.......25

4.4 APPLE MUSIC 强势来袭，与 SPOTIFY 分庭抗礼........28

4.5 市场空间遭挤压， PANDORA 音乐上市以来亏损超 11 亿美元........30

4.6 全球音乐版权市场集中.........32

五、投资建议........33

六、风险提示.........33