关键词：钢铁行业；去库存；行业盈利；上游红利
摘 要：
受 2015 年下游行业普遍去库存影响，钢铁行业需求降至历史冰点，钢价跌幅继续扩大： 全年粗钢产量降 2.3%，为自 1982 年以来首次下降； Myspic 钢价综合指数全年下跌 28.04%，为自 1997 年指数创立以来年度最大跌幅且绝对值创出历史最低， 其中， 4 季度跌幅扩大至 33.01%。 昔日明显强势的冷轧产品风光已然不再：在供需两端显著恶化的影响下，冷轧全年价格跌幅超过长材，达到 27.02%。
目 录：
下游去库存致需求全面下行，钢价跌至历史低点.............4
2015 年钢价跌幅扩大至 28.04%，4季度跌幅更甚.........4
供需两端恶化，冷轧风光不再................6
2015 年原料因成本、库存不同而矿弱焦强，4季度亦然......9
挤压上游红利消退，行业盈利恶化至现金亏损..............12
需求主导盈利， 2015 年盈利亏损到倒逼破产风险.............12
2015 年盈利降至 10 年新低，现金亏损比例逾 50%..........12
挤压上游红利消退，量价齐跌致业绩大幅下行..............16
下游整体低迷，长板材、普特钢无实质性分化..............16
需求低迷行情弱，供给、库存双低加剧 16 年波动.........20
地产投资不足， 2016 全年景气下行...................20
低供给、低库存加剧波动， Q1 不冷....................21
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