广东省外居民赴澳门旅游比例很低：广东省游客占内地赴澳游客人次达到44%，澳门旅游行业在广东省的渗透率（入境澳门游客人次/城镇人口数量）约为12%，但是在广东以外的大多数内地省份都不到2%。交通瓶颈在一定程度上限制了澳门游客人数的增长：澳门机场的实际客流量已经超过600万人次的年承载能力；拱北口岸高峰时期每日通关人数达20多万，已经超过边检大楼的设计承载能力。

一、澳门博彩新一轮景气周期开启

（一）中场业务成为本轮景气周期主要推动因素

1. 港珠澳大桥、澳门轻轨的建成有望带动赴澳游客数量增长

2. “大湾区”上升为国家战略，澳门签证政策有望进一步放宽

（二）贵宾业务有望继续健康增长

1. 博彩中介人集中度显著提高，信贷政策收紧

2. 贵宾赌客构成更为健康，来赌场频率更高

二、近期行业数据跟踪

（一）18年前4月澳门博彩毛收入同比增长22.2%

（二）澳门酒店客房供给开始出现短缺，酒店入住率创历史同期新高

（三）广东省外游客人次持续快速增长，博彩行业渗透率提升空间较大

三、投资策略：推荐复苏滞后行业、有望受益于游客增长的标的

四、澳博控股：赌桌价值被低估，上葡京将是最大看点

（一）澳博控股将受益于游客向半岛地区溢出

（二）澳博控股丰富的赌桌资源被低估

（三）预计上葡京的经营爬坡速度快、增长潜力较大