2Q19 同比降幅收窄。受全球经济影响， 3Q18 开始全球汽车市场同步进入衰退期，4Q18 同比降幅为9.5%，达到最低谷。2Q19 全球汽车销售2311.9 万辆，同比下滑2.7%，降幅收窄。

一、整车 ..... 5

（一）全球汽车市场离复苏有多远？ ............. 5

1、2Q19 降幅收窄，全球销量下滑2.7%。  5

2、中国市场结构性变化，丰田表现突出 ... 5

3、部分主机厂上修下半年预期，市场有望复苏 ....... 6

（二）下行周期，主机厂财务状况如何？整体经营稳健，盈利表现分化 . 7

1、营业收入：增速略好于销量 ... 7

2、净利润：区域龙头表现凸出 ... 8

3、利润率：丰田、大众、PSA 成本控制能力突出。 ............... 9

4、杠杆率：欧系持续降杠杆，日系负债最低 ......... 10

5、ROE ......... 11

6、资本开支与现金流 . 12

（三）电动智能进展如何？ ........... 13

1、电动化：欧洲坚决推进，日系追赶。 . 13

2、自动驾驶：合作结盟，共同发展 ......... 14

（四）海外车企如何应对中国市场？ ........... 14

（五）主要车企估值一览 ............... 15

二、零部件 ............... 17

（一）零部件企业业绩如何？ ....... 17

（二）零部件企业如何应对当前市场？ ....... 23

（三）零部件企业估值一览 ........... 23

三、投资建议 ........... 24

四、风险提示 ........... 24