8 年 5 月，猪价出现年内最低点，养殖户陷深度亏损达 10 周，本次周期完整区间或已显现（2014.4-2018.5）。结合二元母猪与生猪比价、疫情发展情况来看，母猪补栏积极性进入低迷期，产能去化进行中。预计新一轮猪价上扬或在2019 年二季度开始，在此之前或处于震荡期。在行业复苏上行之前，正是配置该板块的最佳时点。 

一、农林牧渔板块概况...2

二、周期行情至，畜禽布局正当时..1

（一）生猪：新一轮周期开启中，底部布局在当下...1

1、猪价与亏损幅度现低点，猪周期六或现完整区间..1

2、供给与库存逐步回落，疫情加码产能去化..2

（二）禽链：供给受限，盈利好转，景气延续或至19 年..4

三、产业跨越期，关注后周期板块..5

（一）水产料：环保政策叠加洪灾影响，驱动销量提升、结构优化..5

（二）疫苗：产业结构与行业格局变化，优选估值低洼品种..9

1、规模化加速催生疫苗大市场、驱动高品质化.9

2、畜禽价格渐趋好转，未来疫苗销量同步变动..11

3、行业格局加速变化，聚焦优势看好未来成长..11

四、消费升级中，宠物板块潜力大...13

（一）中国萌宠经济当道，千亿规模强势延续...13

（二）宠物食品高速增长，宠物零食势头强劲...14

五、投资建议..17

六、风险提示..18