限产和流动性改善等因素催化市场情绪好转，带动板块短期反弹，板块反弹的持续性或依赖于龙头公司的P/B 估值修复速度、期货价格走势以及安监政策的动态调整。短期参与反弹建议从低估值的白马龙头入手：一是产业链完整或业绩波动小的龙头公司；二是选择低P/B、基本面相对平稳的区域龙头。

投资聚焦 .........1

投资逻辑..........1

投资策略..........1

风险因素..........1

近期供给收缩支撑一季度煤价，但并不会带来全年供需逆转 ...........2

陕北“矿难”影响一季度供给，但库存或提供有效缓冲 ..................2

蒙西市场受到外溢效应影响，但影响并不强烈.........4

近年“矿难”难对供需格局产生持续性的影响 .............5

一季度动力煤价有望获得支撑 ...............6

预计2019 年动力煤整体仍是供给宽松格局，煤价下行概率大 ...7

安监新政或影响配焦煤长期供给 ...........8

高风险矿井停产检查最终将影响配焦煤产量2%~3% ..................8

焦煤上市公司整体受影响较小，预计平煤股份受影响最大 ....... 11

2019 年全年焦煤供给虽然偏紧，但价格或随产业链利润下滑约5% ........... 11

风险因素 ...... 12

投资策略：安监限产催化市场情绪，板块反弹进行中 ............. 13