封装工艺不同，电信光模块厂商毛利率提升与销售量密切相关。通过对电信光模块和数通光模块的封装工艺和生产特点的分析，我们认为电信光模块厂商的营业成本的控制主要来源于随着销售量的增长，生产规模扩大带来的采购成本以及直接人工及制造费用的下降。从行业代表企业的历史毛利率水平的变动趋势来看，毛利率处于上升区间的同期销售量增速快速攀升，而销售量增速的快速下滑也往往伴随着毛利率进入下行通道。

一、 光器件市场需求分化，高端产品亟待突破  5

1.1 我国光器件全球市场份额较小，高端产品研发量产能力不足 ..... 5

1.2 无源器件需求结构性分化，DWDM 器件需求旺盛  6

二、 封装工艺导致电信和数通光模块呈现不同生产特点 ....... 8

2.1 TOSA/ROSA 封装工艺决定光模块厂商的生产特点 ......... 8

2.2 国内数通光模块领先企业已具备国际竞争优势 ... 10

2.3 数通光模块市场空间大，有利龙头企业发挥规模效应 ... 12

三、 电信光模块面临5G 需求，数通市场400G 放量临近 ... 16

3.1 基于5G C-RAN 和D-RAN 架构对电信光模块需求量的预测 ... 16

3.2 数通市场产品快速迭代，400G 产品临近放量 .... 18

四、 投资策略 ..... 19

五、 风险提示 ..... 20