SUV 红利驱动下的乘用车销量高增长时代已经结束，行业步入成熟期，国内汽车消费需求由于宏观经济、政策限制等一系列原因，出现短期波动，长期需求将主要来自三个方面：1）“汽车下乡”推动汽车保有量处于低位的地区的消费需求增长；2）一线城市限购逐步放松推动的国内最具购买力的地区消费需求的增长；3）汽车行业税费仍有较大下降空间，将推动购车成本持续降低，刺激汽车消费需求。

一、汽车销量短期承压，长期仍处上升通道 ...... 6

（一）乘用车：销量持续下滑，静待拐点出现 .. 7

1、国内汽车销量短期波动，长期仍处上行通道 ............. 7

2、四个维度解析自主品牌生态 .................. 9

3、行业变革在即，传统车企仍然拥有优势 .................. 15

（二）商用车：行业增量趋于稳定，行业整合开始 ...... 19

1、卡车销量放缓，重卡热度不减 ............ 19

2、新能源客车短期波动，关注行业龙头的估值拐点 .... 21

3、排放标准升级，行业整合加速，推荐核心零部件企业 ................. 23

（三）新能源汽车：新能源汽车保持高增长，降本升级改善行业盈利能力 ........... 24

1、插混车型销量超预期，龙头确定性强 .. 24

2、2019 年上半年补贴进一步退坡，静待新政推出 ...... 26

3、产品升级，成本下降，行业盈利能力提升 ............... 28

二、零部件：把握行业变革下的确定性机会 .... 30

（一）国产零部件渗透率提升，产品结构上行带动盈利能力增强 ..... 30

（二）存量化带来的机会 ..... 32

投资建议 ......... 35

风险提示 ......... 35