现阶段教育政策相对友好。教育市场化改革大势所趋。《民办教育促进法》修正案三审若通过，有望明确民营教育机构的盈利属性，为教育资产证券化扫清根本障碍。

市场：供需两旺，空间广阔 ... 4

一、万亿教育市场，潜力巨大 ............................. 4

二、教育培训：皇冠明珠，增长强劲 ..................... 6

政策：相对友好，《民办教育促进法》修正有望扫清教育资产证券化制度障碍 ........... 8

一、民办教育现行法规与证监会重组管理办法冲突，阻碍教育资产证券化 ............ 8

二、民办教育营利性问题由来已久，《民办教育促进法》修正大势所趋 ................ 8

三、民办教育机构公司化在望，教育资产证券化将加速推进 ............................ 9

并购案例分析：现行政策下，教育资产证券化另辟蹊径 .. 11

一、以现金收购或参股，实现资产证券化 .............. 11

二、通过合理操作满足经营性资产条件，实现资产证券化 ............................. 12

三、现有资产证券化方式各有优劣，殊途同归 ........ 14

海外启示：教育股强势上涨的逻辑 ........................... 15

一、枫叶教育：打造国际学校品牌，量价齐升驱动增长 ............................... 15

二、新东方：发展K12 课外辅导进入更大市场 ....... 19

三、教育板块的上涨逻辑：供需两旺，品牌驱动业绩增长 ............................. 20

投资建议：迈入2.0 时代，具备优质资产整合能力和品牌支撑的企业将脱颖而出 .... 22

一、教育主题投资的演进：从1.0 到2.0 .............. 22

二、投资逻辑：具备优质资产整合能力和品牌支撑的企业将脱颖而出 ............... 22

三、相关标的 ............. 23