从猪价上看，生猪供给短缺已是不争的事实，而从历史经验来看，我国猪肉需求相对稳定，我们判断，供需矛盾有望支撑2020年生猪均价达到24-27元/公斤；从出栏量上看，虽然大小养殖户甚至规模企业都会受到非洲猪瘟的侵害，但上市公司有望凭借其在管理、资金、一体化以及体量方面的优势在本轮猪周期中享受高回报。我们认为，未来国内生猪养殖资源将更加会向头部企业聚拢，尤其是在育种、安全防疫以及资金等方面具有优势的龙头企业，维持行业“增持”评级。 

猪价：新课题、新状况..4

供应下降幅度远超以往，且仍在持续4

需求探讨：短期疫情影响，中期价格压制，长期消费习惯改变6

价格预估：参考系&对比法8

出栏：短期全行业受到影响，中长期高壁垒企业有望享受高回报..12

短期：全行业出栏受到影响.12

中长期：行业壁垒提升13

投资建议.16