关键词：全球大宗商品价格;中国股票市场;人民币NDF市场;金融投机
摘 要：大宗商品的商品属性和金融属性备受关注,其价格受诸多因素影响,买卖双方分析这些因素以预测价格走势。最近几轮的价格波动中,新兴经济体和金融市场对大宗商品价格的影响愈发凸显,商品金融化趋势不断增强。中国是新兴经济体和世界第二大经济体,经济增长率高于多数国家,大宗商品投资者对中国市场十分关注。2015年中国股灾,上证指数大跌、人民币汇率下跌,全球大宗商品价格也大幅下滑。在此背景下,研究中国金融市场对大宗商品的影响机制及影响方向和程度,有助于深刻认识金融市场和大宗商品市场的关联,加深对大宗商品价格影响因素的理解,对于大宗商品市场上实际的投资操作具有重要参考价值。为研究中国金融市场对全球大宗商品价格的影响,以股票市场和人民币NDF市场作为中国金融市场的代理变量,加入控制变量美元指数和美国股市代替美国金融市场;将大宗商品分为基本金属、农产品与软商品两大类,将考察期分为金融危机前和危机后两阶段。使用GARCH模型分析金融市场对各大宗商品的整体影响趋势;采用滚动回归反映不同时期金融市场影响系数的波动过程;借助SVAR模型观察各经济变量间的动态反馈关系,以进一步分析大宗商品市场在外在冲击下的反应。结果发现,美国金融市场对全球大宗商品价格的影响高于中国;人民币NDF市场对大宗商品的影响比中国股市更明显;中国金融市场对大宗商品的影响具有阶段性和产品差异性,金属品受影响程度大于农产品;农产品中,大豆、棕榈油等受影响最大;糖、棉花、小麦、稻谷最小。研究认为,对于投资者来说,需要关注中国金融市场变化来判断和预测国际大宗商品市场的走势。对于中国政府来说,由于目前中国对大宗商品价格的定价权能力还不足,中国不但需要通过实际需求因素影响国际大宗商品走势,同时也需要通过金融市场来进一步提升定价权能力,这包括:积极推行大宗商品中的人民币定价,通过标价货币效应提高人民币汇率的影响力;在保证金融体系安全和条件可行的前提下,积极开展大宗商品期货品种,同时,进一步开放国内期货市场,扩大国际投资者参与度,提高中国商品期货在全球市场中的基准地位。
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