今年，食品饮料板块领涨市场，是唯一实现正收益的板块。我们认为，在底部震荡区间，市场整体风险偏好较低，有业绩、低估值的品种受到青睐，食品饮料、家电等防御性板块表现亮眼就是证明。尤其是在沪港通、深港通打通跨市场资金流动的格局下，长线资金逐步入市，市场风格将进一步向业绩稳健、估值合理、成长性好的板块切换。因此，兼具业绩、估

1 行业总览 ... 5

1.1 市场表现：板块领涨市场，估值仍然较低 . 5

1.2 板块业绩：整体低速增长，景气度持续上行 ... 6

2 子板块概览 .. 9

2.1 白酒：景气度上行，复苏延续... 9

2.2 葡萄酒：受进口冲击，复苏格局仍不确定 .. 11

2.3 啤酒：景气度低迷，营收仍然堪忧 .. 13

2.4 肉制品：猪价有望下行，利好盈利能力提升 . 14

2.5 调味品：产品结构升级，盈利能力提升 ... 15

2.6 乳制品：收入增速放缓，盈利水平改善 ... 16

3 投资主线之一：坚守价值，首选白酒 . 18

3.1 一、二线白酒复苏趋势确立，三线白酒分化 . 18

3.2 行业未来的驱动力 .. 20

3.2.1 渠道库存维持低位夯实提价基础 ... 20

3.2.2 消费升级引发中高端需求回暖 . 22

3.2.3 品牌加速集中，并购进入加速期 ... 24

3.3 投资建议与标的 ... 25

4 投资主线之二：拥抱成长，聚焦休闲食品 .. 27

4.1 受益于消费升级，休闲食品行业成长性好 .. 27

4.1.1 年轻群体的消费需求将是休闲食品增长的主推动力 . 27

4.1.2 休闲食品契合年轻群体消费偏好 ... 28

4.2 投资建议与标的 ... 31