地产债利差走势回顾：18 年上半年再融资及违约担忧下地产超额利差大幅上行，18 年7月底政策转向宽信用后，AAA 民企地产债利差开始收窄，19 年3 月新一轮AA+民企地产债利差开始收窄。

1.AAA 民企地产债8 月后利差收窄 ............ 4

2.基本面关注一二线布局为主大中主体房企 . 6

2.1 一二线景气预计好于三四线  6

2.2 地产主体布局情况一览 ........ 7

3．挖掘具有超额利差的民企地产债 .......... 13

3.1 地产债未到全面下沉时，分化仍在进行 ...................... 13

3.2 精选大中民企地产债主体 . 14